螺紋(wen)鋼出(chu)人意料地(di)成為(wei)2月表現最為(wei)出(chu)色(se)(se)的明星品種，順利逃過年(nian)后宏(hong)(hong)觀面黑天鵝(e)一路(lu)上漲，當前價格已創下十年(nian)新高，并且接近歷史最高紀錄，和同為(wei)黑色(se)(se)產業鏈的鐵礦石(shi)一起構成當下整(zheng)個商品期貨市場的一道美麗風景。螺紋(wen)鋼又(you)是內盤期貨最為(wei)特殊的品種，目前的時間節(jie)點(dian)非常(chang)有利于其宏(hong)(hong)觀要素(su)、通脹要素(su)、旺季要素(su)發揮最大作用，多頭在此鼓舞之下有望(wang)推動螺紋(wen)鋼價格更(geng)上一層(ceng)樓。

抵(di)抗通(tong)脹“小(xiao)(xiao)股指”變“小(xiao)(xiao)黃金”

早(zao)先筆者便跟(gen)投(tou)資(zi)者討論(lun)過螺紋鋼期貨(huo)價(jia)格趨勢演變史，近年來(lai)其投(tou)資(zi)者構成(cheng)再度(du)發生微妙變化(hua)，因此(ci)未來(lai)走勢分析(xi)如(ru)果還(huan)是停留在過去經驗基礎上，恐(kong)怕將(jiang)遭(zao)受巨大(da)投(tou)資(zi)挫折。先前我(wo)們(men)已(yi)經知道螺紋鋼的(de)金融(rong)屬(shu)性(xing)(xing)隨(sui)著投(tou)資(zi)者群體由(you)純現貨(huo)貿易商(shang)切換(huan)到宏觀投(tou)資(zi)者而逐步增(zeng)強(qiang)，主導價(jia)格走勢要素已(yi)然切換(huan)，其“小股(gu)指”美名精準(zhun)闡述(shu)其品(pin)種(zhong)(zhong)特征。但從(cong)近兩(liang)年行情分析(xi)，除開(kai)基本面和(he)金融(rong)屬(shu)性(xing)(xing)外(wai)螺紋鋼甚至(zhi)開(kai)始(shi)體現貨(huo)幣屬(shu)性(xing)(xing)，避險(xian)資(zi)金發現該品(pin)種(zhong)(zhong)門檻(jian)低、流動(dong)性(xing)(xing)好，黑色產(chan)業(ye)鏈品(pin)種(zhong)(zhong)上市齊(qi)全(quan)、消費(fei)量(liang)巨大(da)，密切關系國民經濟（適合投(tou)資(zi)），更關鍵的(de)是沒(mei)有外(wai)盤制約的(de)大(da)宗商(shang)品(pin)不確定性(xing)(xing)較(jiao)低，所(suo)以抗(kang)通脹(zhang)能力使得(de)螺紋鋼從(cong)“小股(gu)指”逐步切換(huan)成(cheng)“小黃金”。避險(xian)資(zi)金選擇“新(xin)興貴金屬(shu)”螺紋鋼抵(di)抗(kang)不確定性(xing)(xing)，造就新(xin)時代需要新(xin)視角理解的(de)新(xin)行情特征。

再回(hui)到大家(jia)(jia)關注的宏觀(guan)(guan)面，筆(bi)者近期(qi)文章明(ming)確(que)表達觀(guan)(guan)點(dian)機構在A股頭部(bu)企業(ye)中(zhong)的抱(bao)團已經瓦(wa)解，果然(ran)(ran)(ran)引(yin)發宏觀(guan)(guan)面風險(xian)導致(zhi)幾乎整個資(zi)(zi)本市場(chang)明(ming)顯(xian)回(hui)調(diao)，中(zhong)線(xian)級(ji)別調(diao)整符合本人預判。資(zi)(zi)金(jin)騰(teng)挪到其(qi)他(ta)板塊(kuai)顯(xian)然(ran)(ran)(ran)不是一蹴(cu)而就的，擊鼓(gu)傳花游戲仍在繼續，但未來(lai)趨勢(shi)顯(xian)然(ran)(ran)(ran)還(huan)是比較樂觀(guan)(guan)的，只(zhi)是暫時市場(chang)情緒將(jiang)憑借慣性支配行情走勢(shi)。數據為證，2月28日國家(jia)(jia)統(tong)計局公布2月中(zhong)國PMI為50.6%，連續12個月位(wei)于臨界點(dian)以上(shang)，料未來(lai)景氣度將(jiang)維(wei)持樂觀(guan)(guan)；國際方(fang)面，美國眾議院已投票通過(guo)1.9萬(wan)億美元經濟救助計劃，稀釋購買力后的美元反饋到大宗商品(pin)上(shang)必定是價格水漲船高。

利好疊加(jia)成本需求支(zhi)撐價格

從當(dang)(dang)下(xia)螺(luo)紋鋼(gang)(gang)整(zheng)條產(chan)業鏈分析，其生產(chan)成本(ben)居(ju)高不下(xia)很大程(cheng)度(du)支撐著價(jia)格(ge)，2020年(nian)上(shang)游鐵礦石最高176.9美元/噸（指數），漲(zhang)幅超過100%，遠高于(yu)螺(luo)紋鋼(gang)(gang)，焦炭更(geng)是十(shi)五輪提(ti)漲(zhang)，升幅達(da)到1000元/噸，原材(cai)料巨大上(shang)升幅度(du)大概率通過成本(ben)轉(zhuan)嫁(jia)方式消化(hua)，后期鋼(gang)(gang)價(jia)延續成本(ben)傳導邏輯(ji)繼續炒作(zuo)已(yi)得到相當(dang)(dang)程(cheng)度(du)共識。需求方面也明顯好(hao)于(yu)往(wang)年(nian)，短期看今年(nian)就(jiu)地過年(nian)政策使(shi)得多個地區春節(jie)持續施工，開工率提(ti)升速度(du)快于(yu)往(wang)年(nian)將使(shi)鋼(gang)(gang)材(cai)需求提(ti)前，更(geng)早更(geng)強的旺季(ji)要(yao)素(su)進一步支持螺(luo)紋鋼(gang)(gang)上(shang)漲(zhang)。中(zhong)長線看，今年(nian)作(zuo)為(wei)“十(shi)四五”開局(ju)之年(nian)，中(zhong)國GDP增長必然超過8%，作(zuo)為(wei)經(jing)濟上(shang)升首要(yao)抓手的基(ji)建將帶(dai)動整(zheng)體鋼(gang)(gang)材(cai)需求，最終結果或(huo)帶(dai)給大家不小的驚喜。

另外，鋼材社會庫存雖(sui)然不斷攀升，但已經出現一(yi)些(xie)轉變趨(qu)(qu)勢。鋼價高企導致冬儲(chu)規模(mo)縮水，鋼貿商不敢囤貨(huo)主(zhu)導庫存結構明顯變化，資源集中在鋼廠(chang)和(he)代理商手中確保籌碼鎖(suo)定程度極(ji)高，這為更大規模(mo)趨(qu)(qu)勢提供良好的長線保證，投資者(zhe)可關注后續(xu)可能產生的春季儲(chu)存現象。

綜上所述，螺紋鋼或長期保持強(qiang)勢，建議在2105合(he)約技術性回檔(dang)到重(zhong)要支撐位(wei)時(shi)入場(chang)多單，中長線倉位(wei)需等待下(xia)游(you)出重(zhong)大(da)利空(kong)（房地(di)產調控）機會逢低(di)介入。（作(zuo)者(zhe)單位(wei)：貫邦基(ji)金）